如何才能战胜市场呢？

格雷厄姆及霍华德.马克斯都认为，战胜市场需要有两个层面的思考，第一要正确思考，第二要独立思考。这和巴菲特提倡的观点一拍即合，即投资成功必须要用脑和用心相结合。

· 第一、学习第二层思维：投资是一门艺术，需要更多的实践和智慧，且永远都不是一件简单的事

其实简单来说第二层思维就是巴菲特一生对于投资最基本的原则：在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。

作者列出了一些进行第二层思考需要考虑的东西：

1、未来可能出现的结果会在什么范围之内？

2、我认为会出现什么样的结果？

3、我正确的概率有多大？

4、人们的共识是什么？

5、我的预期与人们的共识有多大差异？

6、资产的当前价格与大众所认为的未来价格及我所认为的未来价格相符的程度如何？

7、价格中所反映的共识心理是过于乐观还是过于悲观？

8、如果大众的看法是正确的，资产的价格将会发生怎样的改变？如果我是正确的，资产的价格又会怎样？

· 第二、理解市场有效性和局限性：没有一个市场是完全有效或无效的，它只是一个程度问题。

牢记一句话：今天存在有效性并不意味着有效性会永远存在。

1、当成千上万的投资者时刻准备抬高任何过于低廉的价格时，为什么还有可能会存在便宜货？

2、如果相对于风险来说收益显得很高，有没有可能你会忽略了某些隐性风险？

3、为什么资产卖家愿意以一个能够让你获得超额回报的价格卖出资产？

4、自己是不是真的比资产卖家知道的更多？

5、如果这是一笔可观的交易，为什么其他人没有一哄而上？

· 第三、准确估计价值

历史股价走势对于预测未来股价没有任何帮助。因为价格变动是一个随机过程，与抛硬币相似。

以基本面为驱动因素的两种投资方法：价值投资和成长型投资。实际上，真正的选择不在于价值和成长之间，而在当前价值和未来价值之间。

3、判断公司是否具有价值的最重要的一点是它的创造收益和现金流的能力。

4、在投资领域，正确并不等于正确性能够被立即证实，如果选定了价值投资法进行投资，一旦做出决定，就要坚定的持有，但是前提是必须是正确的。

5、过于超前和犯错是很难区分的。比如下跌过程中的买进到底是超前还是犯错呢？

· 第四、价格与价值的关系：

以低于内在价值的价格买进“好的买进是成功卖出的一半”。同时对其他投资者思维的揣测也尤为重要。

· 第五、理解风险：投资只关乎一件事，应对未来。

1、判断投资风险及确定自己的容忍度

2、收益本身（尤其是短期收益）不能说明投资决策的质量。

· 第六、第七、识别风险和控制风险：识别风险是控制风险的绝对前提。

最大的风险并不是来自于低质量或高波动性，而是来自于买价过高；而过高的价格往往源自于过度乐观、怀疑不够以及风险规避不足。

· 第八、关注周期：万物皆有周期。

多数事物都是周期性的。要时刻记住信贷也不例外，切记不可因为一段时间的盈利就忘记风险规避。

· 第九、钟摆意识：投资者的态度与行为是一种钟摆式运动。

1、投资市场的钟摆运动规律：

处于兴奋与沮丧之间。

处于值得庆祝的积极发展与令人困扰的消极发展之间。

所以，处于定价过高与定价过低之间。

2、牛市的三个阶段：

第一阶段，少数有远见的人开始相信一切会更好。

第二阶段，大多数投资者意识到进步的确已经发生。

第三阶段，人人断言一切永远会更好。

3、熊市的三个阶段：

少数善于思考的投资者意识到，尽管形势一片大好，但不可能永远称心如意。

大多数投资者意识到势态的恶化。

人人都相信形势只会更糟。

4、投资者心理变化的三个阶段

受投资者心理因素的影响，钟摆在两端之间不断摆动，而恐惧与贪婪是钟摆的两个极端，大多数时候钟摆处于两极之间，但在中点（平衡点）停留的时间并不长。

· 第十、抵御消极影响：最大的投资错误来自心理因素。

1、影响投资者做出错误决策的几个心理因素有：

贪婪，恐惧，从众，嫉妒，自负，妥协

2、应对上述心理因素的方法：

（1）对内在价值有坚定的认识。当价格偏离价值时，坚持做该做的事。

（2）熟悉周期：广泛阅读、与经验丰富的投资者交谈以及在实践中总结并积累经验和教训。

（3）一定记住：“好得不像是真的”时，它们通常不是真的。

（4）当市场错误估价的程度越来越深，以致自己好像犯错的时候，愿意承受这样的结果。

（5）与志趣相投的朋友或同事互相支持。

· 第十一、逆向投资：做趋势的逆向跟踪者。

1、在进行逆向投资时，不仅要知道怎样做到与大众相反，更要清楚大众错在哪里。

2、逆向投资是孤独的。投资者必须对顶峰时普遍的乐观和谷底时盛行的悲观抱有怀疑态度。

· 第十二、寻找便宜货：在大多数人不愿做的事情中，通常能够发掘出最佳机会。

1、寻找便宜货时，需要了解为什么资产会受到冷落，重要的是考虑背后的心理因素，以及它的驱动因素，即受欢迎程度的变化。

2、从以下几个方面去寻找估计过低的资产：

鲜为人知或人们一知半解的。

表面上看基本面有问题的。

有争议、不合时宜或令人恐慌的。

被认为不适于“正规”投资组合的。

不被欣赏、不受欢迎和不受追捧的。

收益不佳的追踪记录。

最近有亏损问题、没有资本增益的。

· 第十三、耐心等待机会

专业投资者最难掌握的技能之一：日复一日的工作，却一无所获。

· 第十四、认识预测的局限性：赔钱的人有两种：一无所知和无所不知的。——亨利.考夫曼

正确认识自己的可知范围，采取适度行动而不冒险越界。

· 第十五、正确认识自身：明白我们身在何处。

正确认识自身的处境，有利于我们了解未来事件以及应当采取何种相应的对策。

· 第十六、重视运气：投资具有一定的“偶然性”。

· 第十七、多元化投资：“赢得输家的游戏”

投资有时候像一场竞技运动，专业球员玩的是“赢家的游戏”，打出最多制胜球的选手赢得比赛；而其他人员玩的则是“输家的游戏”，输球最少的选手赢得比赛。

充分认识自己所掌控的能力选择进攻还是防守，是选择积极进取型还是防御性投资。

· 第十八、避免错误：投资无需做对什么，只需要能够避免犯重大错误。

简单来说就是以下18条

1、最重要的不是盲目相信股市总是有效或是总是无效，而是清醒认识股市相当高效而且相当难以击败，只有真正的高手才能长期战胜市场。

2、最重要的投资决策不是以价格为本，而是以价值为本

3、最重要的不是买好的，而是买得好

4、最重要的不是波动性风险，而是永久损失的可能性风险

5、最重要的巨大风险不在人人恐惧时，而在人人都觉得风险很小时

6、最重要的不是追求高风险高收益，而是追求低风险高收益。

7、最重要的不是趋势，而是周期。

8、最重要的不是市场心理钟摆的中点，而是终点的翻转。

9、最重要的不是顺势而为，而是逆势而为。

10、最重要的不是想到逆向投资，而是做到逆向投资。

11、最重要的不是价格也不是价值，而是相对的性价比，即安全边际。

12、最重要的不是主动寻找机会，而是耐心等待机会上门。

13、最重要的不是预测未来，而是认识到未来无法预测，但可以先做好准备

14、最重要的不是关注未来，而是关注现在。

15、最重要的是认识到短期业绩靠运气，而长期业绩靠技术。

16、最重要的不是进攻，而是防守。

17、最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错误。

18、最重要的不是牛市跑赢市场，而是熊市跑赢市场。