一、基本定义

可转债的全名是可转换债券，发行之初它是一张债券，有债券的计息方式，持有它到期，就可以收回本金与利息。在转债发行了一段时间后（通常是6个月），转债就会具备一项名为“转股”的权力。

转股权，就是指转债持有者可以以一定的价格，将债券转化成为股票。

转债的持有者进可以选择转股，退可以选择持债。

二、起源和发行标准

中国的可转债起源于1992年，中国宝安发行了第一支可转债却以惨败结束。直到2017年，监管逐步收紧上市公司增发股票的融资方式，转债这个融资方式，才逐渐蜕化为一种常规的投资方式。转债的发行数量也由此开始井喷。

同一时期，证监会宣布：打新债不设定任何资金门槛，无需提前缴纳资金。

虽然可转债诞生至今尚未出现任何一起违约事件，但随着发行数量的激增，我们在投资可转债时，最好还是建立一个组合，以应对可能存在的风险。

当前可转债的发行标准主要有以下三大条款：

①最近三年连续盈利，而且要求三年的净资产收益率平均在10%，属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7％。

②可转债发行后，公司的资产负债率不能够高于70%。

③累计的债券余额不能够超过公司净资产的40%。

这些条款剔除掉了大量质量偏差的公司，相对发债要求会比普通债券的要求更高。

三、优缺点分析

可转债最大的优点有两个：下有保底，上不封顶。

下有保底，就是说它有债券属性，最差也不过是持有到期，返本付息，本金不会遭到任何损失。而且还有很多条款可以保护持有人的收益。

上不封顶，就是说它有转股的权力，转债价格会被正股股价所推动上涨，股票涨多少它涨多少。

可转债最大的缺点：就是横盘时间长。横盘的意思就是价格没什么变动，涨跌幅波动很小。很多转债的持有者，难以熬过这段漫长的横盘周期，而转债的上涨时间往往又非常短暂，如果无法做到长期在场，就很容易错过转债的上涨机会。横盘周期对投资者的心理考验非常大。

四、可转债的三种盈利方式。

4.1 打新

打新就是申购新上市的可转债。

一般来说，可转债发行会经过四个流程：

董事会预案→股东大会通过→证监会发审通过→证监会核准批文。

走完这四个流程，公司就可以正式发行可转债，所以我们可以通过分析正处于不同阶段的公司，就预估大概有多少新债发行。

目前，已经拿到证监会批文的公司一共有25家，已经在证监会发审通过的公司共11家。此外还有155家公司的发债计划，已经通过了股东大会的审批。所以从这些数据来看，下半年的新债数量应该不少。

申购新债没有资金门槛，也没有持仓门槛，只要你开通了股票账户，就可以申购新债。

由于中签率是全随机的，中签后48小时，券商就会通过APP内提醒，短信通知等多种手段，通知你中签了。（节假日时，会顺延到交易日通知）

中签之后，券商会自动从你的账户里扣钱，中一签就扣一千，中两签就扣两千。

在完成交款之后，就要耐心等待转债上市了，这个过程最长要90多天，最短只要十几天，不过平均时间一般都在15-30天左右。

上市当天，就可以卖出可转债获利了，根据转债受市场追捧程度的不同，上市转债的涨幅也不一定，一般来说一签转债的收益会在几十到三百多元不等。

打新是一种市场套利政策，上市当天卖出可以提升资金的周转效率，有的转债上市当天就是最高价，有的转债上市之后还会暴涨，但这往往难以预测。

如果你资金充裕，并且这笔钱2-3年没有别的用途的话，中签的新债也可以拿在手里，谋求最大收益，如果钱不多，那最好上市首日卖出，提高资金利用效率。

4.2 持有至到期

转债本质还是一张债券，每年都会有它的利息，持有到期就可以收获本金与利息，这是转债持有者在应对极端状况时的防守手段。

但可转债身为债券的利息很低，大部分只有一年期定存的水平，如果转债持有到期，收益通常会比较少。

在一些极端条件下，股市长熊，可转债的价格也抬不起头来，这个时候，我们就可以持有转债到期，等到上市公司返本付息。一般来说，可转债的价格很难跌破纯债价值的附近。

而评估纯债价值，可以通过下面这个四个维度己算，可通过东方财富网等网站或者APP查询：

1.可转债的利息

2.可转债的剩余时间

3.可转债的评级

4.同评级同期限的企业债券收益率

4.3 低买高卖

这个说起来最简单， 但操作起来最复杂，简单来说，就是在可转债便宜的时候买入，在价格上涨后卖出。

一般来说，可转债低买高卖主要可分为两个策略：

①低价策略

挑选现价低于100元，或者现价低于转债纯债价值的转债，凑成一个十到二十只转债的组合，如果能够筛选出来的转债太多，还可以通过评级等一些其他手段过滤。

这个策略的优点就是非常抗跌，因为转债是具有债券属性的，以极低的价格买入，即便是持有到期也能产生一定的收益。

但以当前的市场来看，低价策略基本无法施行，因为转债市场整体的价格已经涨的很高了，根本就挑选不出来能够凑齐一个组合的转债。

②轮动策略

根据转债的到期收益、转股价值、剩余年限、现价等多种因素综合评估，制定一个组合，定期剔除不符合规则的转债，纳入新的转债，轮动套利。

到期收益越高越好，转股价值越高越好，剩余年限越短越好，现价越低越好。

由于这个策略存在一定的风险，转债当前市场的价格也比较高，根据自己的风险承受能力，调整不同属性在转债组合当中的权重。

这个策略的优势在于，根据这个策略选出的转债， 更容易被正股的上涨而带动，从而实现上涨，但为了追求上涨，这个策略会舍弃掉一些安全边际。

五、可转债的盈利逻辑是什么？

可转债是从2017年之后，才逐渐繁荣起来的。在这之前，上市公司的主流融资手段是增发股票。

增发股票，对于上市公司来说是一个无本买卖，因为是以股权的形式融资，所以根本不需要担心还钱的事情。在增发股票的这条融资渠道被限制后，低息而且可以转股的可转债，才逐渐成为上市公司惯用的一种融资手段。

绝大多数的上市公司，其实是希望转债转股的。因为无论可转债需要支付的利息有多低，到期的时候，公司都要掏出真金白银去还债。而一旦债权转股权，公司就不需要还钱了。所以公司是有动机去抬升股价，推动债转股的意愿的。

投资可转债赚钱的核心逻辑，就在于上市公司不想还钱，公司会通过各种手段让转债持有者转股。下修转股价只是其中的一个手段。

六、对投资有用的可转债条款。

第一个：转债配售

第二个：下修转股价

第三个：强赎