方世平—3月8日分析

美国2月新增非农就业人口27.30万，持平大幅上修后的前值，且远高于预期的增加17.50万，前值初值为增加22.5万。美国2月失业率重新回落到近半个世纪低位的3.5%；平均小时薪资年率不及前值0.1个百分点，符合预期值3%。

美指在美国2月非农就业数据全线向好之后小幅回升，重新站上96关口，但仍远未收复日内早先跌幅。分析指出，虽然美国2月非农就业大增27.3万人，且失业率重新降回3.5%低位，但这一滞后性的数据并无法反映出近期全球经济受到公共没卫生风险冲击的影响，因此下月的数据才备受瞩目。因而，这也无法扭转美联储在此后3月18日政策决议中再度降息的决心。

本周美联储进行了非常规的紧急降息，降息50个基点，这是2008年年初以来第一次。如果接下去美国经济数据表现不佳，意味着美联储可能采取进一步的行动。

美联储进行的第9次非常规会议降息，这9次降息分别是：美联储1998年10月降息25点；2001年1月降息50点；2001年4月降息50点，2001年9月降息50点；2007年8月调降贴现利率50点；2008年1月降息75点；2008年10月降息50点；2020年3月降息50点。

在1987年美联储降息时，其基准利率为7.25%，因此降息50个基点并不是特别显著。 2000年，当美国经济进入衰退时，美联储的基准利率是6.5%，所以也有很大的降息空间。 2007年，当美国经济再次陷入衰退时，美联储的基准利率为5.25%—仍然有很大的降息空间。 但美联储这次将1.75%的利率一下子下调至1.25%，因此50个基点的降息幅度也相当大的。这使得他们在美国经济陷入衰退时进一步降息的空间非常小，实际上等于保证未来利率将降至负值。

从历史上看，美联储的作用从来都不是阻止灾难发生。相反，它的主要作用一直都是止损，是在经济衰退之后缓解疼痛，努力使资金紧张的企业和消费者恢复借贷和消费。而且这种补救措施需要一段时间才能够奏效。但当前，公共卫生事件让所有人的工作或消费都陷入停滞，因此降息恐怕难有成效。

分析指出，如果病毒的蔓延比人们担心的更严重。全球经济因为过度的隔离措施而陷入衰退，那么经济危机就会随之而来。如果美联储进一步降息，实际利率将要进入负利率区间。如果事态往这个方向发展，这将是一场真正的灾难—因为美联储是全球的央行，而美债是全球的避风港。美联储如果执行负利率政策，其后果和其它国家不可同日而语。

美元最近的下跌已经证明了许多预测人士的观点，他们从今年以来一直认为美元将走弱。美元在今年头两个月上涨，但是当人们对美联储降息以对抗经济放缓的期望升高时，一切都改变了。在美联储鲍威尔表示该央行愿意为支持经济增长做更多的努力之后，美元跌势只能加剧。

降息压力与日俱增，新兴市场经济ti或因此陷入通胀失控和货币疲软的泥潭。让经济实力较差的国家效仿美联储为应对卫生风险而降息，在两方面有些不合时宜：第一，与欧美不同，大多数发展中国家的通胀处于上升势头，加息才是更为妥当之举。其次，这些国家以往降息时并未对经济增长有过多少帮助，问题出在了货币政策的传导上。降息预期下，发展中国家shares迈向2018年11月以来最大单周涨幅，外汇市场也有望创下一年来最好一周表现。但是，平均债券收率却跌至纪录低点，而通胀却将达到2014年以来最高水平。这将是三年多来实际利率首次成为负值，投资者也面临着取得十年多来最低回报。这些回报若是再被侵蚀，可能会引发货币贬值，应对通胀的大战还没开始便偃旗息鼓。

在美联储加速宽松的背景下，其他国家央行和美联储的政策差距收窄，这导致美指遭到抛售，非美货币攀升。下周四欧洲央行利率决议，投资者还要关注一系列重磅的经济数据，同时也要密切关注海外公共卫生安全问题的进展。

双线资本创始人、有“债券大王”之称的冈拉克称，美联储本周早些时候降息是惊慌失措之举，美国短期利率正在走向零；回顾一下历史就会知道，一旦美联储在两次排期会议之间进行恐慌性的降息行动，特别是当降息50个基点的时候，那么该行通常会很快再次降息，预计美联储将再次降息，哪怕此次会议在两周以后就要召开了。

美联储下一次货币政策会议将于3月17日至18日举行。

美联储进一步降息的预期升温，而其他央行也正在考虑“火力全开”，以应对新冠肺炎所带来的负面经济影响。除了常规的降息之外，更加精准的定向工具已经成为多家央行的考虑之选。包括欧洲央行、英国央行和日本央行。这三家央行均被市场认为需要进一步降息，其中日本央行和欧洲央行可能将利率下降至0以下，英国央行的目标则是0.75%。这些行动都和本周美联储紧急降息匹配。