科技行业指数

科技行业，也是我们比较看好的一个行业，科技本身不是一个准确的行业划分方式，因为大家对于科技的范畴、理解的区间，是有一些差别的。

按照一般科技的覆盖范围，可能包括了像生物医药科技，电商互联网，芯片、软件、硬件、计算机这些，它们都算是科技领域，所以科技是一个主题性质的行业，相关的指数也特别多。

以前跟大家介绍过中概互联、中国互联，介绍过美股的纳斯达克100、标普科技，也介绍过科技50、科技龙头，这样一些A股的科技指数。

最近，市场上出现了科创50，恒生科技指数，创业板50，也有一点科技的性质。

目前市场上（2020年7月），无论是消费、医药、科技，都很难找到一些特别便宜的品种，所以现在我们去讲这些品种，主要是给后面出现投资机会的时候做准备，提前先了解一下这些品种。

恒生科技指数的推出

恒生指数公司，在2020年7月27日正式推出恒生科技指数。

在恒生指数的官网上，可以看到这个指数。

恒生科技指数挑选的是，在港股上市的30家最大的科技类企业。

刚才我们说过了，科技类的企业它的定义是什么。不同的指数公司，也是不一样的。

恒生指数公司，涉及到像金融、科技、网络、电子商务、数码、生物医药科技等。现在港股的科技公司里，这些占比是比较高的。

比如说，我们大家都比较熟悉的腾讯、阿里巴巴，都在这里边，之前给大家介绍过中概股的中概互联，虽然是互联网行业，但也相当于是科技的一个细分行业。

这个就是恒生科技指数对于科技的定义了，包含了30家最大的港股科技企业。

恒生科技指数的特点

我们来看一下，恒生科技指数的成份股，以及它们的比例。

恒生科技指数的成份股，好多都是熟人，像阿里巴巴、腾讯、美团，这些互联网龙头公司，在中国互联里边也占有很高比例。

我们之前投的中国互联，前三大重仓股也是阿里巴巴、腾讯和美团，那么区别在哪呢？

区别出现在第4个，也就是小米集团，还有后面的中芯国际，这些本质上不是互联网公司。

小米的话，属于可选消费，属于制造业。中芯国际是芯片，也是偏制造业。

所以，恒生科技指数有很大一部分，跟中国互联有重合，但是增加了一些制造业方面的科技类公司，涵盖的领域更加宽泛一点。

当然，领域宽泛了，不代表说它的盈利能力，一定就比中国互联更强。

因为芯片股，在国内还是处于一个高速发展的阶段，未来能不能赚到钱还不好说。所以它跟阿里巴巴、腾讯这种已经进入到稳定期、盈利很丰厚的互联网公司，还是不太一样的。

这是恒生科技指数当前的一个特点。我们拿恒生科技指数和中国互联，去做一下对比，看到的是前10大重仓股。

首先，中国互联前十大重仓股就是阿里巴巴、腾讯、美团、京东、拼多多、好未来，类似于这样的一些公司。

恒生科技指数，前十大重仓股里边，多出了像小米、中芯国际这种类似科技制造业的一些公司。

未来，像蚂蚁集团准备在A股和港股同步上市，蚂蚁上市了之后，理论上也是会归入到恒生科技指数里边，按照蚂蚁的体量，是能够达到前几名的。

像蚂蚁的属性，也是主要在互联网线上做业务，所以到时候，也有可能会加入到中国互联网指数里边。

恒生科技指数，第二个特点，是对我们投资比较有利的一点，就是它的估值低于A股。主要是因为港股整体的估值比A股要便宜。

在港股市场上，有很多优秀的品种，有消费、医药、科技等长期收益不错的股票，但是它们的估值，比同期A股的消费、医药、科技要低一些。

像A股的科技龙头，这周估值，整体在60倍市盈率以上。

恒生科技指数，目前估值跟中国互联类似，整体的市盈率，大概在40倍到50倍之间。所以估值相比A股来说，是明显低了一截。

恒生科技指数，第三个特点，也就是为什么恒生指数公司，要在当前推出恒生科技指数。

其实跟最近一年我们看到的中概股，特别是在美股上市的中概股，回归港股二次上市是有关系的。

一旦这些中概股，越来越多回归到港股二次上市，就会有投资者有需求：我能不能把港股的这些科技股一网打尽？

现在从全球来看，在内地这些赚人民币的科技类公司，最丰富的市场还是在港股。

港股市场有腾讯、阿里巴巴、美团、还有像小米、中芯国际，覆盖范围比A股还要更多一些。

A股还是以内地的科技类公司为主，像腾讯和阿里巴巴，目前还没有在A股上市。

所以港股的恒生科技指数，覆盖的范围，反而比A股更加广泛一些。

未来，还有像蚂蚁财富这样的公司，已经准备在港股上市了。

现阶段，在美股的拼多多、百度，还没有在港股二次上市，但是理论上，它们后面也会在港股二次上市的。

所以，在这样的环境之下，恒生指数公司推出了恒生科技指数。

四大科技类指数

我们再来跟之前介绍过的科技类指数，做一个横向对比，目前为止，最主要有四大类科技指数，

首先是美股的科技指数。

比如，纳斯达克100，标普科技，历史最悠久，也是最成熟的科技类指数，它们包括了全世界最优秀的一批科技类公司。像纳斯达克100，也有一些是海外的特别优秀的科技公司，跑到美股上市。

所以，纳斯达克100、标普科技，覆盖了全世界最优秀的科技类的公司，这里边也出现了很多盈利能力非常强的，代表就是FAAMG：Facebook、亚马逊、苹果、微软、谷歌，这5家全世界最强的科技类公司，它们本质上是美元类资产，这类品种我们也非常喜欢。

2020年3月份，美股大跌的时候，我们也投资了不少的美股科技类指数。

其次是A股是人民币资产，这里面的科技类资产目前主要有三类。

第一类是A股本土的科技指数，代表是科技龙头、科技50。

第二类是中概股，投资的是科技里边的一个细分品类，互联网。

但是互联网的公司，体量非常大，也是不容忽视的一类品种。中概股里边，典型的两个代表，是中概互联和中国互联。

第三类是刚刚推出的恒生科技指数，投资的是纯港股的科技指数。

不过恒生科技指数，跟中国互联指数更相似，区别是恒生科技指数增加了像小米、中芯国际这种偏制造业的科技公司。

这些人民币类的科技指数，有什么区别呢？

A股的科技指数，大部分都是偏制造业的科技类公司，A股科技指数缺少互联网龙头，这是一个客观的现状。

因为像互联网的绝对龙头，比如腾讯、阿里巴巴，美团、拼多多等，都是在港股或美股上市，没有在A股上市。

A股本土的互联网公司，规模大的也就是360，还有一些游戏类的，这些互联网公司，虽然在A股上市，但是体量相比腾讯、阿里巴巴，显然是一个非常小的体量。

所以，A股科技类指数现在欠缺的，就是这些互联网龙头公司。

中概股，主要就是这些互联网龙头公司，这两个有一点互补，重合度也不是很大。

港股的恒生科技指数，是在美股的中概股，回归到港股二次上市背景下，出现的一个新指数。

未来理论上，假设越来越多的美股中概股，回归到港股二次上市的话，中概互联、中国互联和恒生科技指数，就越来越相似了。

这是现在这几类品种，以及它们之间一个区别。

科技指数的长期收益

大家肯定还关心一个问题，就是这几类科技指数，长期的收益率是怎么样的？

我们看一下这张图，里边有4个指数，一个是中概互联对应的指数，一个是A股的科技龙头指数，还有一个纳斯达克100指数，还有一个沪深300指数。

这里没有恒生科技指数，因为恒生科技指数，正式推出不久，没有历史业绩，所以我们这里用的是中概互联。

恒生科技指数里很多是中概股，可以近似的参考一下。

从过去的十几年走势上来看，按照收益率排序，中概互联是收益率最高的，其次是A股的科技龙头。

因为这两类，本质上是人民币资产，分享的是整个人民币，也就是国内的经济发展，所带来的增长。

所以这两个指数过去十几年，随着国内经济高速发展，乘着风涨上去的。

纳斯达克100比较稳定，也是一个长期收益非常好的资产。相比前两个指数来说，纳斯达克100收益会低一些，但是长期稳定性会更好，也就是波动风险没有那么大。

这三类科技指数，长期收益都比沪深300好不少，我们看到这个图里，最下面很平缓的线就是沪深300了。这种科技类指数，是一个长期能够获得比较好收益的行业。

我们之前介绍过，消费、医药、科技，这三类品种长期收益都是不错的。

中概互联，当然是这里边收益最好的一个了，主要就是里边像腾讯、阿里巴巴这样一些公司，带动了指数长期上涨。

科技龙头，排在第二，不过我觉得这两个品种长期的收益都还是可以的。

科技指数收益好，因为背后这些公司发展比较迅速，而且科技容易出现一些龙头公司，然后带动整个行业上涨。

恒生科技指数的价值中枢

但是，我们也不能忽视，估值的风险。

因为科技类的品种，站在2020年的7月份，整体都不是很便宜了，无论是A股的科技，还是美股的科技，目前都是估值比较高的。

我们看一下美股纳斯达克100，历史数据最多，本身已经非常成熟了，长期的市盈率估值区间，就在20倍到30倍左右。

2020年3月份的时候，纳斯达克100出现了一轮暴跌，市盈率短暂低于了20倍，我们当时也买了一些纳斯达克100，现在纳斯达克100的估值，超过了30倍。

过去10年，纳斯达克100的估值，长期就在20-30倍之间来回波动，A股的科技指数，估值比纳斯达克100要高一些，长期市盈率在30倍到60倍之间上下波动。

2018年底，A股科技龙头，市盈率大约是26倍到28倍，也就是上一轮A股五星级的时候，目前A股科技的估值，是处于一个偏高区域的，科技龙头的市盈率，达到了60倍这样一个水平。

再看一下中概股，中概股我们用的是市销率估值，不过它也有市盈率数据的，只不过市盈率的参考价值，不是特别的强。

中概股里边，像美团、拼多多、京东，过去几年，长期都是处于亏损的状态，亏损是把自己赚到的钱，再投出去，用来加速发展自己的事业，占有更高的市场份额，所以现在不着急赚钱。

但是，等到它们发展到稳定阶段，到了成熟期了，它们就会开始想着赚钱了，到时候盈利就会迅速的提高起来，ROE也会提高起来。

中概股在这个背景之下，过去的十几年，长期的估值是在40倍到50倍市盈率。

遇到熊市，比较便宜的时候，中概股大概是30多倍，但是，中概股不是特别适合用市盈率，我们可能更多的是用市销率来进行估值。

恒生科技指数，现阶段很多也是中概股，所以它的估值，选股范围，成份股的特征，大部分都跟中概股指数比较相似。

所以，我们可以借用中概股的历史估值，还有中概股长期收益，大概判断出，恒生科技指数的投资价值。

为啥A股科技指数估值更高

整体上来看，我们在港股的科技类品种上，是更容易找到好投资机会的，这也是一个客观的现状。

因为港股市场、美股市场，都是有做空机制的。

做空机制对投资者，或者对我们这种买入的投资者来说，是很有利的，因为这种做空机制，让市场整体的估值水平保持偏低。

比如说，中芯国际，前段时间刚上市的，在A股的市盈率高达290倍，市净率6.2倍，在港股的市盈率是96倍，市净率是4.2倍。

我们先不考虑这个公司，长期投资价值怎么样，假设投资价值差不多的情况下，港股估值只有A股的很小一部分。

在这种情况下，我们投资的时候，港股更容易获得一个很好的投资机会。

从这个角度上来说，长线投资科技类指数基金，那么中概股相关的指数基金，还有刚刚推出的恒生科技指数，这两个将会是我们未来投资人民币科技类品种的主力。

一方面，它们覆盖的范围更加广泛，像互联网龙头公司，A股是没有的，但是在港股是有的。所以像中概股、恒生科技，包括了像腾讯、阿里巴巴，这种顶级的互联网科技公司，即便说腾讯、阿里巴巴未来在A股也上市了，可能也是港股里面更便宜。

另一方面，我们也喜欢美股科技，美股本身牛长熊短，暴跌的时候，下跌的速度是非常快的，2020年3月份，美股的纳斯达克100，在一两个月的时间里面，下跌了36%。

所以，美股是一个牛长熊短的特征，需要耐心去等待大幅的下跌，然后在低估阶段去买入。这个特点是美股，还有欧洲、日本，这些相对成熟的市场，所具备的特点。

港股里面，这些科技类的股票，包括港股的中概股，因为有做空机制，还是以欧美投资者为主，所以，港股的波动是比美股更大。

投资机会上来说，可能还是港股科技类的品种，更容易出现投资机会，美股需要耐心的等待。

A股科技类品种，按照现在的特点来看，长期收益是不错的，但是可能出现低估的机会最少。A股本身有一个炒作的特点，像中芯国际，上市了之后， A股比港股贵了一大截。

这种情况下，如果要投A股的品种，买的这么贵，理论上就是要参与短期的、市场情绪带动的大涨大跌，万一这个情绪没了，可能企业本身增长，很难消化这么高的估值。

所以，A股科技类的品种，长期收益虽然不错，但是目前的估值是偏高的，也是要耐心等待低估机会。

从理论上来说， A股的科技类的品种，出现低估机会的概率，比港股的科技类的指数，出现低估机会的概率，要更小一些。但是从长线的盈利增长上，目前港股的科技类品种，盈利增长速度并不比A股差。

比如说，像腾讯、阿里巴巴，包括后面蚂蚁金服上市了，A股的科技类的品种，其实很少有互联网龙头公司那么赚钱的。

这四类科技指数，按照我们的投资逻辑，

可能中概股、恒生科技最容易出现机会；

其次是美股科技，我们要耐心等待机会；

A股的科技类品种，可能出现低估机会的时间段，就更少一些了。

总结

港股的恒生指数公司，推出了恒生科技指数，推出的背景，是因为最近好多在美股上市的中概科技股，回到港股二次上市，这样的品种越来越多了，恒生指数公司觉得，得找一个新的指数，去代表这一批公司，所以就推出了恒生科技指数。

这个指数，目前跟我们之前投的交银中国互联有点像，前三大重仓股是一样的，腾讯、阿里巴巴、美团。

恒生科技指数，额外增加了像小米、中芯国际，这种偏制造业的科技类公司，这是它们之间的一个不同点。

不过整体上，中概股，还有恒生科技，我觉得，都是非常不错的两个科技类品种，而且估值还没有A股那么贵，这点我比较喜欢。

这就是我们今天给大家介绍的，四大科技股的投资价值。