近几年的新能源汽车市场格外热闹，前不久，曾经与“蔚小理”并称“四小龙”之一的威马汽车向港交所发起冲击。

6月1日，在海通国际、招银国际及中银国际等证券公司的保荐下，威马汽车正式向港交所递交了上市申请书，并计划在此次IPO中筹集约10亿美元的资金。

对于威马的上市，不少人用“终于”二字来形容，作为造车新势力公司，威马的上市与蔚来、小鹏和理想相比确实迟到了。然而现实情况已然今非昔比，如今的威马已无法与“蔚小理”比肩，就其目前情况来看，这次能否成功上市，还是个问题。

01

威马急于上市

成立于2015年的威马汽车可以说是诞生即巅峰，在当时新造车势力刚处于起步阶段的时代，威马汽车成立之初就得到了百度、腾讯等多家头部企业的资金支持，还在一众新造车企业中最先拥有了难得的造车资质，并建立了自己的造车工厂。

在各种光环和优势的加持下，威马汽车也发展迅速，2015年宣布造车，2018年3月就推出了首款车型EX5量产车，并正式试装下线；2019年，威马汽车首款量产车EX5更是拿下了新造车销量冠军。从2015年到2019年，威马汽车一路顺风顺水，一路上升。也正因如此，2019年面对王兴的预测，沈晖能信誓旦旦的打赌，表示新势力车企的前三名必有威马的一席之位。

不过威马的光辉时刻并没能延续下来，从2020年开始，蔚来、小鹏和理想快速成长，相继赶超威马。

数据显示，2020年-2021年威马的销量分别为2.25万辆和4.42万辆，以缓慢的速度增长。而同期，蔚来销量为4.37万辆和9.14万辆；小鹏销量为2.7万辆和9.82万辆；理想销量为3.26万辆和9.05万辆。可以看出，相比于威马的“徐徐图之”，蔚小理牟足了劲快速发展，哪吒、零跑等新势力车企也不断赶超上来，如今的威马已被远远甩在身后，早已掉到前三名之外。

在销量上不断落后的威马汽车，最近的财务账单也不怎么好看。

一直以来，威马汽车可以说是靠融资而活，从公司成立之初就得到百度等企业的投资，截止2021年10月5日获得5亿美元的D轮融资，威马汽车已完成了累计金额达350亿元的11轮融资。

然而，造车本来就是件烧钱的事，拥有自己造车厂和多个网点的威马更甚。相关资料显示，威马汽车拥有温州、黄冈两大制造厂和线下621家网点，要保证这两大体系正常运作，需要投入大量的资金支持。

正因如此，即便威马汽车获得大量巨额融资，在保证造车厂的正常运转之余，便很难助威马实现更大的提升。

同时，由于威马近几年业务能力的落后，威马的亏损也在逐年增大。招股书显示，2019年至2021年，威马经调整净亏损为40.44亿元、42.25亿元、53.63亿元。公司三年亏损额达到136.32亿元。

长期处于亏损状态，威马的经营现金流也出现了问题，流出额大幅增长，这也导致截止今年3月底，威马流动资产净额仅剩3亿元。

通过上市获得更多融资来救命，对威马来说已经迫在眉睫。

02

威马的困境

从2015年诞生起到2019年一直风光的威马、集种种优势于一身的威马，为什么在新势力车企整体迅速增长的时期，却逐渐落后？同一时期发展起来的新势力车企，威马究竟比蔚小理差在哪？

事实上，这次冲击港股并不是威马第一次申请上市，在去年1月，威马便完成了科创板的上市辅导，但最后却因种种原因上市受阻，没了下文。有相关人士猜测，科创板对研发创新有较高的要求，而威马在科创板受阻，很有可能是因为它在研发方面的投入不够。

近年来“蔚小理”三家公司愈发强调研发的重要性，相关数据显示，2021年，蔚来、小鹏和理想的研发费用分别为45.9亿元、41.1亿元、32.9亿元，而同期威马的研发费用只有9.81亿元，根本无法与“蔚小理”相提并论。

不仅如此，近几年威马研发费用的所占比例还在不断降低，招股书显示，2019年-2021年3年里，威马研发投入分别占同期营收的50.7%、37.1%和20.7%，投入占比持续下跌。在研发人员方面，仅有1141人的威马研发团队也远远落后于有着最多9000人的蔚来和最少3400人的理想的研发团队。

研发投入的多少，主要体现的是汽车产品智能化的水平。在持续高强度的研发投入下，蔚来、小鹏和理想已经有了自己独特的核心技术，蔚来的电池、电机、电控技术、小鹏的自动驾驶技术和理想家庭造车理念方面的聚焦，都使他们在新势力车企中站稳一席之位。

而一味造车却不重研发的威马，虽然推出的车型越来越多，但却缺乏自己的核心技术，智能化水平相对较低，导致威马大而不精大而不强。

威马似乎也意识到了研发的重要性，在这次招股书中，威马表示要自研自动驾驶，同时会聚焦三电系统、智能座舱等颠覆性核心技术的研发。然而由于核心技术长期依赖百度和其他供应商，威马的创造力和研发水平也一直严重受限，所以自研核心技术对威马来说也是个不小的挑战。在新势力车企整体高速发展的趋势下，威马很难实现超越。

03

上市救得了威马吗？

现在的威马似乎急于上市，但是上市了就真的能拯救威马吗？

通过上市，威马确实可以借此机会募资到一笔资金，这对现在极度缺钱的威马来说是一笔救命钱。然而，这笔救命钱既要供威马还借贷款，又要保障它持续造车，只能解决威马当下的燃眉之急，如果威马不留出充足的资金投入到核心技术的研发上，实现通过自己“造血”来支撑公司运作，那么只会陷入不断募资不断缺钱，且产品大而不精的死循环。

另一方面，目前的新能源汽车市场竞争越来越激烈，在政策支持和时代红利下，传统车企如北汽、比亚迪都开始开拓新能源业务，华为、小米、百度等互联网巨头也跨界进军新能源汽车市场。

这些企业打入新能源汽车市场大多数都是依靠亮眼的核心技术打动人心和资本，且自己有着较为强大的资金供应支持。相比之下，对于缺钱又缺技术的威马来说，资本的追逐不会太长远，即便这次威马成功上市，也将面临退市的风险。

可见，上市并不是威马的救命稻草。

如前文所说，威马想在激烈的竞争中存活下来，更重要的是不断提升产品力，实现核心技术自研，为自己“造血”。

想改变命运，威马必须自救。