最近加入了小组进行阅读与学习研讨，其中涉及经济学中的一些投资者行为，均与个人的风险倾向有关。作为一个金融从业人员正好借机明确一下关于个人风险倾向的两个重要概念。

有两个比较普遍的概念误解：

１.风险厌恶就是讨厌风险，因此不能接受风险。

２.风险厌恶就是损失厌恶。

误解一：

风险厌恶就是讨厌风险，因此不能接受风险。

A risk-averse investoris simply one that dislikes risk (i.e., prefers lessrisk to more risk). Given two investments that have equal expected returns, arisk-averse investor will choose the one with less risk (standard deviation).

A risk-seeking (risk-loving) investoractually prefers more risk to less and, given equal expected returns, will choose the more risky investment.

A risk-neutral investorhas no preference regarding risk and would be indifferent between two such investments.

（定义及图片来自注册金融分析师（CFA）教材）

意思是：

风险厌恶者讨厌风险。面对两个有相同预期回报的投资选择，风险厌恶者会选择那个风险更小的投资。

风险偏好者更喜欢风险，对于有相同预期回报的投资选择，风险偏好者会选择风险更高的投资。

风险中性者对于有相同预期回报的投资选择没有偏好，选哪个对其都一样。

举一个扔硬币的游戏为例。

选择一：参与游戏，如果硬币正面朝上，参与者获得100元；如果背面朝上，则什么都没有。

选择二：不参与游戏，直接获得50元。

两种选择根据概率进行加权计算，预期得到的回报是一致的：

选择一：100 * 0.5（硬币投掷出现正反面的概率均是50%） + 0 * 0.5 = 50元

选择二：直接获得50元

各类投资者的选择是这样的：

风险厌恶者——选择二，直接拿50元

风险偏好者——选择一，赌一把

风险中性者——选择一或选择二对其都一样

用一张图来看直观地辨别一下不同类型的投资者对投资回报和风险的要求：

这张图很容易看明白，对于风险厌恶者来说，承担的风险越高，需要的回报就越大；对于风险中性者来说，无论风险多大多小，只要预期回报是相同的，选哪个都一样；对于风险偏好者来说，风险越大，需要补偿的回报越小，他们热爱风险！

后面两者看上去很反人性对不对？但凡理性一点的人哪会选择那样做投资的？没错，现实生活中，绝大多数人都是风险厌恶者，大部分人都是讨厌风险的，但这并不是说无法承担风险，而是个人的风险厌恶程度不同，导致每个人的风险-预期收益的曲线不同。

还是上图为例，图中Investor P（Ip）的风险厌恶程度就要高于Investor Q（Iq），

因为承担相同风险的前提下，两条曲线上任意的P比Q都需要更多的回报作为补偿，这就是程度不同的风险厌恶。

现在去证券公司开户炒股或者理财，首先要做的就是一份调查问卷，判别你是属于哪一类风险类型的投资者，其实是在判别你的风险厌恶程度有多高。在国内这个步骤略显鸡肋，但是在国外，这是一个投资顾问非常重要的职责。只有确定了服务对象的风险厌恶程度以后，才能确定什么种类的投资是最适合的，在符合投资者风险厌恶程度的前提下，实现预期的收益。

所以：

风险厌恶者的确讨厌风险（我们大部分人都是风险厌恶者），但绝不是不能接受风险，只是根据不同的风险厌恶程度，在可接受的范围内承担越高风险，需要相应补偿的回报越大。

误解二：

风险厌恶就是损失厌恶。

风险厌恶前面已经提到，是投资时风险倾向的一种，也是大部分人理性时的正常状态。

损失厌恶（Loss Aversion）则是一种心态和现象，也是人性的体现。

“Investors are often described as risk averse. Yet many of us aren't really risk averse.　Rather, we are loss averse--meaning we hate losing money--and that can sometimes prompt　us to take on more risk.”——Jonathan Clements, Director of Financial Education, Citi Personal Wealth Management

（摘自CITI官网）

从Jonathan Clements的描述中可以明显看出，损失厌恶是指讨厌亏损，但这个想法很容易使人面临更大的损失。

下图描述了损失厌恶，损失和收益带来的不同价值表现。

当获利达到一定程度再往上时，给人带来的正面价值就相当有限，比如你用100元投资，开始赚了10元感觉很好，但是赚到50元和赚到60元则感觉差不了多少。

损失则不同，随着损失金额的扩大，给人带来的负面价值不断上升，并且不像获得收益时那样上升幅度衰减，越亏得多负面价值越大，许多人最终承受不了投资亏损，超过临界点就轻生了事多少也是因为这个原因。

反映到大部分投资者的行为上，损失厌恶还有一个更好的例子：

以炒股为例，当股价上升时，普通投资者倾向于尽快获利了结，“落袋为安”；而当股价下跌时候，普通投资者倾向于持仓观望、“不割肉 ”。

投资者在面对获利时，人性的冲动促使尽快兑现；损失时，人性中的厌恶情绪，使得他们保有“只要继续坚持下去，这些亏损就只是账面亏损而不是实际亏损”的刑罚。

最终结果呢？往往是获利了结的股票继续上涨，而持仓待涨的股票继续下跌，投资者赚到了小钱，亏了大钱，长此以往自然越亏越多。股市里“7输2平1盈”的原因也正是这个，大部分的投资高手也都是能克服损失厌恶这一人的天性，理性操作，最终积少成多，长久盈利的。

所以：

风险厌恶与损失厌恶是两个概念，前者是投资者的风险倾向，后者是人的一种天性与心态，是在投资过程中需要克服与驾驭的。

最后想说的是，

投资有风险，入市须谨慎

希望大家都能厘清概念，财富增值。