最近，有媒体发现，央行口风突然变了。
央行发布的《2018年一季度中国货币政策执行报告》当中，核心表述为“稳增长、调结构、防风险”，而在上一期货币政策执行报告当中为“稳增长、去杠杆、防风险”。
仔细对比会发现，央行当下货币政策针对性有所调整，已经不再提“去杠杆”了，而是强调“调结构”。
有人把这个措辞的改变，当作是货币政策转向的信号。再加上央行4月份的降准，这些人就更加坚定：货币政策要宽松了。
在给出我的观点之前，我们先看几个背景新闻。
新闻1:在刚刚过去的四个月，全国有16只债券出现违约，涉及公司包括四川煤炭、大连机床、丹东港、亿阳集团、中城建、神雾环保、富贵鸟、春和集团、中安消等9家公司，涉及金额高逾130亿元。
新闻2：1-4月份，社会消费品零售总额118817亿元，增速比1-3月份略低0.1个百分点，表现出放缓的态势。
新闻3：5月29日，索罗斯称美国与伊朗达成的核协议最终泡汤、欧盟与美国之间跨大西洋联盟因贸易等方面的争端而被破坏，必然会对欧洲经济产生负面影响并引起其它乱象。他表示，“我们可能正在走向另一场重大的金融危机。”
上面三则新闻，看起来好像互不相关，但可以用一个词联系起来：“风险”。分别对应的是国内债务违约的风险，经济放缓的风险，外部输入风险。
这些风险都和过度去杠杆有关。不管企业，还是个人，或是国家，次贷危机以后，大家习惯了借钱过日子的生活。现在央行说不让借钱了，破产就来了。
第一条新闻中债务违约的企业，大多数是大企业。这些企业债务违约，不是因为借钱还不了，而是到市场上借不到钱了。资管新规一出来，钱都被关进笼子了。
还有楼市去杠杆。房贷利率和首付节节高，大部分人买一套房子，祖孙三代的钱都押上了，用来消费的钱肯定就捉襟见肘。请看下面的社会消费品零售总额曲线图，如果消费不能顶起来，未来出口再因为贸yi战减少，经济增速就不好看了。
第三则新闻预示的是外部风险。美联储加息，首先爆掉的是欧元区债务高的福利国家，比如这两天的意大利，已经把全球股市吓出一身冷汗了。
如果了解了我所说的背景，你就读懂了央行的进退两难。
去杠杆已经伤到了企业的筋骨了，如果搞的太猛，实体经济受不了，虚拟经济更受不了。但如果不主动去杠杆，泡沫经济就会被美联储收割。美国主动打贸yi战，就是来捅泡沫的。
其实央行4月份降准，已经是没有办法的办法了。全面降准肯定有部分钱会流到楼市，央行也知道这一点。但是救实业要紧。
目前还看不出降准的效果，但炒房人的热情又起来了。最近蛋东老板两亿买楼的大手笔，这让央行情何以堪？明明市场就有钱，但就是不去搞实业，央行也拿这些游资没办法。
这就造成了一种悖论：去杠杆，实业衰，房产兴；加杠杆，实业更衰，房产更兴。
虽然现在官方嘴巴上不提稳增长，但地方政府心里知道，稳增长还是最重要的。尽管住建部约谈了12个楼市调控不力的城市，但其他城市该卖地的还是卖地。今年土地出让金又创新高了，说好的要告别土地财政，哪有那么容易！
所以我们看，央行最新的货币政策中，“稳增长”还是第一位，调结构就是要告别只靠房地产拉动的旧模式，要转变为靠新经济拉动，比如互联网经济，中国2025制造，等等。
那未来两三年，我们的货币政策还有全面宽松的可能吗？基本没有！
如果再次全面放水，楼市的报复性上涨将无法阻挡了，因为市场将不再相信，楼市调控会有作用。如果再把楼市泡沫吹起来，不仅中国金融安全岌岌可危，同时这两年的金融改革也将前功尽弃。从最近高层的定调来看，高层不会这么做。
那定向放水有没有可能？我认为有可能，采取的是定向降准和加息的组合拳。
中国为了减少和美国的贸易逆差，将会加大从美国的进口。如果缩减1000亿美元的贸易逆差，这意味着约有6000多亿人民币流出中国。这部分的流动性窟窿谁来补？
前面说过，实体经济其实还是缺钱的。市场的流动性少了，资金成本就会上升，这对实体经济不利。所以会靠定向降准来弥补这部分资金缺口，让M2增速保持在一个合理的水平。
为什么我又会提到加息呢？
中国流出去的钱多了，在外汇市场上，必然会造成人民币贬值。最近，人民币兑美元跌破6.4就是征兆。这种贬值如果传导到国内市场，将会造成通货膨胀和资本外流，所以要靠加息对冲这种影响。人民币超预期贬值的幅度有多大，加息的幅度就有多大。
在定向降准和加息的组合拳下，我们该如何投资？
其实我觉得对大多数普通投资者来说，没有特别好的机会。如果手里有一笔钱真想保值，我有两条建议：
如果没有房子，有能力就买核心地段的个人住宅，具有一定的抗通胀作用。
如果已经有房子了，可以暂时手握现金，等到中国股市出现一波大的调整时，趁机抄底那些优秀的股票，然后长期持有，等待价格回归。
