《战胜华尔街》04
继续《战胜华尔街》。
上回分享，总结了林奇12个行业投资逻辑中的前6个（零售业、房地产、理发业、低迷行业、储贷协会、业主有限合伙公司），本文继续总结。
07 周期性公司
投资策略：理解宏观经济周期并找到拐点，在周期地点买入并在周期结束前及时退出，不要按照低PE选股，选择资产负债稳健的公司
代表公司：费尔普斯·道奇、通用汽车
经济发展，总是遵循周期逻辑，而很多行业的发展，也会跟随这个节奏，比如：钢铁、煤炭、汽车制造、化工等，其中，汽车值得注意，不能视为消费类公司。既然存在周期，那如何在周期低点买入，就是投资者最需要关心的核心命题了。
周期类股票必须注意的是，低PE并不是好事，通常当周期性公司PE走低时，可能预示着它们已经接近高潮尾声，反而是个卖出信号。而且周期性公司的股票，通常都会在拐点来临后，出现快速的直线下滑，引发恐慌性出逃，股价和PE进一步走低。所以看周期性公司，反而应该选高PE公司，此时，通常意味着公司正在走出困境，投资者一定要踏准节奏。
公司选择上，因为周期性公司需要能够熬过周期上行前的低迷，所以标的公司一定要选择资产负债稳健，能够挺过危机的公司。
一般投资者在这个行业上还是谨慎投资为好。
08 公共事业公司
投资策略：寻找公共事业中的困难但供给产品持续有刚需的巨头公司
代表公司：统一爱迪生、长岛电力
公共事业股主要的投资价值，在于其稳定的收益，虽然公用事业通常比较成熟，成长性不高，但行业中的巨头，仍有很好的发展空间。林奇通常会在利率下降且经济不景气的时候投资该行业。在他的经验中，同样是投资陷入困境的公司，公共事业的业绩会好于其他公司，核心原因在于公共事业公司受政府监管，且需求刚性，比如电力，只要大家仍需要电，就总活下去的办法。
09 联合资本公司
投资策略：不管英国女王在卖什么，买！
代表公司：英国电信、英国航空
这里主要是想讲政府私有化企业。1983年，英国有两次私有化动作，一是英国石油公司（Britoil），一个是阿姆斯罕姆公司，当时出现了定价过高导致投资者受损，英国政府在此后，都会保障定价不会让投资者亏损，至少是初期。所以购买这类私有化公司，是有利可图的。英国电信公司就有过股价一天内涨一倍的情况。
10 房利美
投资策略：好公司，低价买入，坚持持有
代表公司：房利美
很多人第一次知道房利美，大概都来自08年金融危机的故事吧。这家公司，林奇自1986年以来，每年都会推荐，并称之为“美国境内最具价值的公司”。做一个对比，这家公司的员工数是富达投资公司的1/4，但利润却是它的10倍。在林奇管理麦哲伦基金的最后3年，房利美一直是组合中的头仓——高达5亿美元。可见林奇是多么看好这家公司了。
我们看看房利美的发展历程，以及林奇的投资逻辑演变：
1977年，林奇第一次买入，买入价5美元。当时房利美的主营业务是从银行或储贷社购买抵押合约，从而为房贷市场提供流动性。核心逻辑是低息借债，买入抵押合约长期持有，赚取差价。但几个月后就抛售了，核心逻辑是当时利率走高，购入合约的成本提高，甚至出现亏损；
1981年，此时短期贷款利率高至18%~20%，而抵押合约的支付利息仅8%~9%，意味着房利美需要以18%借入资金，却只有9%的利息，所以股价一下从9美元跌至2美元的历史低点，此时公司陷入谷底；
1982年，房利美开始下定决心改造，希望变成一个成熟稳定、收入有保障的公司。主要采取了两大措施，一是停止了原有“短借长贷”的模式，而是模仿房地美。房地美持有住房合约外，还将它们捆绑打包，进行二次售卖。实际上就是利用资产证券化，将风险进行了转嫁。但此时林奇还只认为房利美是利率游戏，82年利率再次下降，林奇也第二次买入；
1983年，林奇开始觉得房利美的模式开始有点像银行，但房利美只需要指出0.2%的管理费（远低于银行的2%~3%）。通过模式的转变，83年，房利美经历了8个季度的亏损后，终于扭亏为盈，但股价并未上涨；
1984年，此时林奇持仓从0.1%提升到了0.37%。但因为房利美在高息时买入了大量合约，仍然威胁着公司，股价也从9美元跌到了4美元；
1985年，新的模式，让抵押担保证券市场越来越大，林奇也将持仓比例调高到了2%，成为了十大重仓股之一，此时股价反弹回了9美元；
1986年，公司执行了强化借贷标准的措施，相当于为自己系了安全带（想想次贷危机就知道了），此时公司已经完成重塑，即将迎来爆发，股价也涨到了12美元；
1987年，10月公司股票迎来股市大跌，股价跌回8美元，但林奇依然保有信心，他相信人们会支付贷款，利率的下降也会让公司受益，所以他的仓位始终控制在2%~2.3%；
1988年，林奇继续上调比例至3%；
1989年，比例上升至4%~5%，股价也从16美元涨到了42；
1990年，前文提到过5%是证券交易委员会规定的基金持有单只股票的最大额度，而这一年，林奇都维持了5%的持有比例；
1991年，林奇卸任，他的继任者莫里斯·史密斯，依然延续了5%的比例，股价也上升到了60美元；
1992年，股价涨到69，每股盈利6美元，而PE却只有11倍（当时股市平均23倍），依然很值。
这里我花了大篇幅，把房利美的案例编年史做了总结，因为这算是书中林奇对一只特定股票最全的记录了，从中也可以看到公司发展和林奇投资的逻辑。
11 共同基金公司
投资策略：低价买入
代表公司：康联集团
因为林奇是股票的“死多头”，所以忽视了共同基金公司的发展。林奇看来，在共同基金盛行的时候，投资基金公司的股票，可能比直接投资基金产品更划算。随着大量的资金流入基金市场，这个行业当然也会欣欣向荣。
12 餐饮股
投资策略：选择单店销售额增长，公司增长率适中，无负债的公司
代表公司：肯德基、Dunkin' Donuts、Howard Johnson、Bob Evans Farms、麦当劳
餐饮作为刚需，市场是巨大的，频次也非常高，所以餐饮业也是一个好股票的聚集地，看国内的牛股也能发现了。所以临其认为，应该把钱投在你的嘴巴所到之处。而餐饮业关键指标，就是增长率、负债和单店销售额等，单店销售额每季度增长是最理想的，公司增长率则不应过快（如果每年都新增100家门店，则存在潜在风险），尽可能没有负债。
林奇书中提到的12个行业或公司的投资逻辑，这里都介绍完了，相信对后续的投资都会有所启发，《战胜华尔街》也分享完了。
我们下期继续看其他经典好书。
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