第六期D18课程复盘

前几天我们谈过“毛利率”指标是投资时的重要判断依据。

那是不是说只要毛利率高就是好公司了呢？当然不是。

高毛利只是第一步，要成为优秀的企业，还要有其他很多方面的支撑，比如，我们这几天学习的营业利润率、营业费用率、经营安全边际率、股东报酬率等指标。

今天我们继续“盈利能力”中的第五个指标学习------净利率。

概念

用个人利润表类比公司利润表来理解

每个月，我们领到的工资扣除一系列支出和税之后，剩下来的钱，是不是越多越好！

公司也是如此，扣除所有成本、费用和企业所得税后的净利润，越高越好！

用净利润除以营业收入，就是今天要学习的指标“净利率”。

一家企业的净利率越高，说明在从营业收入到利润的转化过程中损耗较少，也就是有更多的收入可以转化为盈利。

净利率=净利润/营业收入，越大越好！

实例计算

以“德赛电池”为例，计算其2016年的“净利率”

今天的公式很简单，我们在“利润表”中找到分子、分母，即“净利润”和“营业收入”。

2016年，“净利润”为3.5亿元，“营业收入”为87.24亿元。

则，2016年“德赛电池”的“净利率”为3.5/87.24=4%，和财报说一致，计算完成。

判断指标

从大学刚出来那会，普通人是相当不易的，领到的工资非常少，去除房租、交通、吃饭等生活必须后，剩不了多少钱，但理论上最基本的要求是：剩下来的钱至少要能够维持下个月的基本生活所需，否则这份工作无法持久。

经营一家公司肯定比个人生活要复杂的多，企业家们实属不易。

但无论如何也要满足最低要求：

净利率>资金成本，即报酬>成本。

一般公司从银行贷款，利息都大于2%，因此：

MJ老师总结：净利率至少>2%的公司才值得投资，当然，净利率越高越好！

上面是完整的行业利润指标统计，我们在看相关公司的时候，可以参考下MJ老师总结的标准，判断手中的企业，处于行业什么地位。

同行分析实例

对比“乳制品”行业两家公司，光从净利率指标上看，这两家公司都满足基本要求，即“净利率>2%”，而且“皇氏集团”的指标要更亮眼一些。

但，看财报不能单看一个指标，要三张报表结合起来看，下面仅摘取学过的部分指标，就可以看出一二：

虽然，在“盈利能力”上“皇氏集团”貌似更胜一筹，但最关键的“现金流”，“皇氏集团”差距很大，作为一家烧钱的乳制品公司，现金流逐年递减，不是一件好事！

而“伊利股份”完全不同，翻桌率非常高，经营能力很棒，伴随着手上的钱也越来越多，是一家非常健康的企业！

净利率和毛利率的关系

思考一下，净利率和毛利率是成正比的吗？会不会毛利越高、净利也越高呢？

一起看看“博士眼镜”的情况，眼镜行业被大家称为“暴利行业”，以下是“博士眼镜”2012年~2016年的五年财报：

“博士眼镜”毛利率超高的，连续5年都在70%以上，但从上表中我们看到，它的“净利率”却少的可怜，不到10%。这是为什么呢？原来，“博士眼镜”的销售费用太高了：

近五年“销售费用”占“营业收入”的比例，统计如下：

最近这五年，“博士眼镜”的销售费用呈现逐年上升趋势，高达1.31亿、1.62亿、1.84亿、2.02亿、2.24亿，分别占营收比重为48.3%、49.7%、51.0%、53.8%、53.9%，这么高的销售费用吞掉了它毛利的大部分。因此“博士眼镜”只有不足10%的“净利率”也就不足为奇了。

再回头看看美女“贵州茅台”的“盈利指标”和“现金流”：

总结“贵州茅台”的优秀之处有：

1、五年“毛利率”都超过90%------>是门好生意；

2、五年“净利率”也基本在逆天的50%左右------>税后赚钱！

3、“经营安全边际率”>60%------>有很大空间可以抵抗市场波动风险；

4、手上现金非常多，2016年高达59.2%------>现金流充沛。

原来优秀的公司财报长这样的。数据说明“贵州茅台”真是一门非常非常好的生意，在销售中也掌握绝对的主动权，这种企业真是不能再棒了！

思考：我们判断一家公司做的是不是一门好生意，应该看“净利”还是“毛利”呢？为什么？

答：我认为应该看“毛利”。因为，一家公司的毛利率越高，可能代表该公司进入到一个蓝海市场（竞争者较少）、拥有特殊的一技之长、或是该行业的进入障碍非常高（例如需要特许经营的电信行业），别的竞争对手很难进入等因素，这些都是一门好生意的必要条件。而“净利”是“毛利”扣除掉“费用”、“税费”、“投资损益”等损耗后,产生的净盈利。因此“净利”高有可能是由于本期投资收益、营业外收益造成的，这些都是偶发情况造成的，不能反映公司“生意”的真实情况。