我曾反对买房好多年，遂成就一个经久不衰的笑话。至于为什么，浅层次讲，当时比较偏激，接受了很多看跌一派的观点；深度挖掘，则是当年买不起房，于是自己先把自己说服买房不好。

不要笑，不妨仔细想想自己，扭曲事实实现内心自洽，谁都干过。比如，当你追不到一个异性，有没有刻意去寻找对方的缺点，再说服自己她（他）也不怎么样，于是心态平和了。这方面有空再详谈。

有没有可能，不久的将来，不买房就是笑话会成为一个笑话？

非理性繁荣

股市和房市火爆的缘由

希勒首先从平均市盈率和利率两方面回顾了股市情况，不同历史时期股价短暂冲高的景象不断上演，也就是牛市总很短，熊市路漫漫。此书出版在2008年次贷危机之前，接下来的事大家都知道了，可是，如今你再去看美股指数，会不会感到特别恐怖。房地产市场，实际住房价格总体并未呈现长期上行趋势，实际住房价格也没有强劲上升的原因，为什么呢？

很简单，繁荣是种假象，只因为人的非理性。非理性繁荣正是投机性泡沫的心理基础。基本过程如下:价格上涨的信息刺激投资者热情，这种热情通过心理相互影响在人与人之间逐步扩散，越来越多投资者加入到推动价格上涨的投机行列，完全不考虑资产实际价值，一味沉浸在对其他投资者发迹的羡慕与赌徒般的兴奋中。直到，最后一根稻草轻轻地压上，断崖式下跌迅速完成，接下来是无尽漫长的底部徘徊。

导致非理性繁荣的结构因素

• 诱发1982—2000年全球股票市场上涨和90年代后期房地产价格的上涨的12个因素：
  1.市场经济的疾速发展，人们投资以确保安全,投资需求增加导致股价的上涨,使得人们错误认为他们的资产随着其所投资的资产的增值而增加。
  2.政治和文化的变迁，对商业成功的日益强调，资本利得税率和房地产税率下调等传言，导致投资者不愿卖出那些已经获利的股票，自然对股价产生了向上的推动力。
  3.信息技术革命，技术革命并未立即对现实生活产生影响，而是人们相信会有无法言喻的深远影响,股市繁荣靠的是革命所引起的公众反应。
  4.支持性货币政策，格林斯潘下调利率，实际上，扩张性货币政策并不是一个能够支持房地产市场持续繁荣的因素。但格林斯潘以及其他官员的支持姿态推动了股市和房市繁荣。
  5.生育高峰，生育高峰对股市有影响,但影响最大的是公众注意到了生育高峰这一现象,而且想当然地认为生育高峰会对股市有正面的影响。
  6.媒体对财经新闻的大量报道，导致对股票需求的增长,正如消费品广告一样。
  7.分析师愈益乐观的预测，没有人喜欢悲观的分析师。
  8.通货膨胀回落及货币幻觉的影响，媒体报道以往长期股市回报率,大部分数据都是名义数据,即没有修正通货膨胀影响的数据,这很自然地鼓励人们去预期这种回报率会持续到将来。
  9.交易额的增加，如今更先进了，手机随时可以买卖，交易频次剧增。
  10.赌博机会的增加，人们认为自己的好运无穷无尽,助长攀比心理,刺激了股市中轻率的冒险行为。
  11.固定缴费养老金计划的推广。
  12.共同基金的增长。
  怎样？繁荣基本靠想象。

• 放大机制：自然形成的蓬齐过程。过去的价格上涨增强了投资者的信心及期望,投资者继续买入，进一步抬升股价，于是吸引更多的新投资者，这种循环不断延续，造成对原始诱发因素的过激反应。
  所以，当你见到公共汽车上、地铁里人人都在谈论股票，卖包子的、保洁阿姨抽空都在看炒股软件，就要小心了。反之，人人谈股色变，你就该小步入场了。

导致非理性繁荣的文化因素

• 新闻媒体。当市场中的一部分人拥有了相似的想法,这种想法就可能推动一些重大的市场事件的发生,而新闻媒体则是传播这些想法的重要工具。新闻媒体一直在为了生存而相互竞争,只有发现并报道有趣的新闻才行。于是我们看到的都是具有口头传播潜力的新闻，以及故事，使公众成为稳定客户群体。媒体报道公众早已熟知的股价变动来增加趣味性,提高公众对涨跌关注程度,提醒公众注意过去市场上发生的事件和其他可能采取的交易战略。于是,媒体导致更强烈的反馈,使过去的价格变化引起进一步的价格变化,它们也能引起其他一连串事情的发生。

• 对新经济周期的美好预期。历史上每次股市不断上涨都伴随着一种流行的观念，即未来比过去前景更好，而且人们总是一次又一次地用新经济周期这个词来描述和解释这种情形。从许多方面看，我们的世界的确正在进入一个全新而美好的周期。但是历史数据显示，经济进步以及人们生活水平的提高不是一个持续平缓的过程，而是一波又一波地推进。

导致非理性繁荣的心理因素

• 过度自信和直觉判断。许多人会在别人认为他不该有信心的那些事情上采取行动。人们认为他们知道的总是比实际的要多。他们喜欢对自己一无所知的事情表达观点,并在这些观点的指导下采取行动。我们不时能发现身边的一些“万事通”。心理学家仔细研究了这种过度自信的倾向及其普遍的内在含义。从这些实验结果来看,人们往往会这样想,至少在潜意识里这样想:“如果我买了一种股票,它不久就会上涨”;或者“如果我买了一种股票,别人可能也会买,因为他们的想法和我一样”;或者“我最近手顺,我运气好”。这些想法就是导致投机性泡沫形成的过度自信。过度自信的另一表现形式是,人们在不确定的情况下,会依据熟悉的模式作判断，并不考虑这种模式的原因或者模式重复的概率。

• 从众行为和思想传染。那些定期进行沟通和交流的人,想法往往很相似。很难想象，一对夫妻三观会大相径庭。所以，预测一对夫妻会不会离婚，最关键的一个指标是——有没有一方蔑视一方甚至相互蔑视。

从众行为是人类进化至今的一件法宝，当年在东非大草原上，一群原始人正向某个方向跑，其它原始人见到后，最佳决策是立即跟着跑，那些停下来思考的都被别的生物吃了。

思想传染同样是一件利器，你有一个想法，我又一个想法，相互传染，每个人都有了两个想法，这对于建构人类文明太重要了。可是，好想法能传染，坏想法也会传染。如果大多数人的想法是非理性的,又都相似,那就足以成为股市兴衰的原因了。

反对派怎么说

尤金·法玛有不同看法，他认为市场上的价格就已经是最有效的价格，就已经是消化了所有信息的价格。这就是著名的“有效市场假说”。

有效市场假说的三个版本：
1.弱版本。市场上所有关于价格和其他重要市场指标的那些数字，都已经被人们彻底地消化了，你不用再去研究了。所有关于市场变动的指标，都已经没有研究的价值了。

2.中版本。除了那些跟市场交易相关的数字以外，所有的公开信息，包括政府文件，各大公司年报、公告，还有各种的新闻、各种的揣测、各种学术期刊的内容，全都被人们消化好了。你不用再去研究了，今天资产的价格，已经充分地反映了所有这些公开信息所包含的内容。

3.强版本。不仅是那些跟市场交易相关的指标，不仅是那些公开的信息，连那些秘密的、私人的信息其实也已经走漏了，这些信息也已经被消化好了，体现在资产现有的价格当中了。

希勒提出，按有效市场假说，那我们用不着做任何股票研究。这无法解释那些市场上那些精明的投资者通过研究发现错误定价而快速赚钱。

法玛则说，知识、规律一旦被人们掌握，就会融入到他们对新的消息的消化过程当中去。这也是对的。

事实是，罗伯特·希勒的市场泡沫论，尤金·法玛的有效市场假说，都对。
所以，2013年诺贝尔经济学奖评审委员会把诺奖同时颁给了尤金·法玛和罗伯特·希勒。

怎么办

对个人投资者而言，希勒认为应该全球化、多元化、指数化配置资产和有计划的储蓄。具体怎么办，他也没展开讲。

罗伯特希勒

想象的威力

我有一个朋友，爱上了隔壁杀猪的老王家大女儿，王芳芳。芳芳走起路来地动山摇的，我这个朋友却要说芳芳可以去维密，去选世界小姐。个人爱好也就算了，他偏要让芳芳上，可行吗？

芳芳能不能成为世界小姐，与我的朋友无关，和芳芳本身漂亮度也无关。芳芳最终能不能赢，取决于人们觉得她能不能赢。

我们投票选美，选的不是心中最漂亮的，而是根据我们认为别人会选谁来投票。也就是说，决策时凭想象做出的。

一只股票，再烂也无所谓，只要你相信有人炒，有人愿意买，你就继续增持这只股票。你知道有点傻，但是你还这么做，因为你想象后面有人比你更傻，能够以更高的价格接手你的股票。这就叫“博傻”。

讲故事释放想象威力

如果把王芳芳换成一个名人，那一定是特朗普。最初，特朗普说自己要竞选总统，所有人都觉得是个笑话，就像芳芳去维密。但特朗普就是干成了。

希勒曾说，“我特地上了特朗普的竞选网站看，别的我不懂，经济政策部分，整个就是相互协调一致的叙事网络，绝大多数是阴谋论。”

特朗普在竞选中特别喜欢说要在美国和墨西哥边境建一道墙。他为什么不说“加强移民控制”、“加强边境安全”？

希勒说，叙事有6个特点：
第一，它容易理解，可以口口相传；
第二，它直接或间接与利益相关；
第三，它完整不完整不重要，是故事还是笑话也不重要，但人们愿意在谈话中提起它，因为它能激发情感、行动、关切、好奇；
第四，它传播起来像流行病一样；
第五，它往往区分“我们”与“他们”，多少有点阴谋味道，常常涉及道德判断；
第六，它常常涉及身份认同；

你看，就一个“墙”，是不是具备上面6个特点？

如果天时地利人和俱备，讲着讲着故事，你就成了美国总统。
如果故事讲得不好呢？如果成了悲观叙事流行呢？

希勒认为，我们不知道哪些事件能使哪些故事产生病毒式传播，从而引发经济扰动，也不知道什么会在何时发生，但历史告诉我们，“人们的想象力能自发地将离散的事件组合成震动世界的故事”。

在希勒的叙事经济学里，有三个世界，一个是真实本质世界，一个是叙事逻辑世界，一个是人类行为世界。这三个世界常常不一致，我们关心的是人类行为世界，它的上游是叙事逻辑世界，也就是故事影响行为，但叙事逻辑世界与真实本质世界难得一致。往往叙事逻辑会胜出，所以我们的行为会在真实本质世界处处碰壁。