假设退回到1950年，面对一家顶级石油公司和一家小的科技公司，你到底该如何选择，从数据来看，除了增长高3%之外，其他的如股息率还有市盈率都是石油公司占优。石油公司就是著名的标准石油，以后他会被分拆，最大的公司叫做埃克森美孚，而科技公司叫做IBM，听到这个名字，你肯定知道，应该选IBM，认为IBM才代表未来，我们也肯定会赚到更多的钱，假如现在让绝大部分人穿越回去，他们肯定会毫不犹豫的投资IBM，而不是标准石油，但是结果却错了，如果你在1950年投下100美元，那么到2012年，在标准石油上你将获得162万美元，是IBM投资回报的2倍。

成长最快，未来又是科技界扛把子的IBM竟然没有跑过江河日下的石油公司，问题在哪？作者说道理其实无非就两个字，价值，投资者为IBM支付了过高的价格，尽管这家公司增长率很高，但是最终还是价值决定了收益。

标准石油当时的市盈率只有IBM的一半，股息率也明显高于IBM，所以在漫长的62年里，增长的优势并没有打败价值。

在投资中有一个指标叫做贝塔系数，这是威廉夏普，也就是发明夏普比率的那个人的另一个伟大发明，投资中用贝塔值来表现风险，也就是某一资产的收益率与整个市场的收益率之间的相关性，贝塔值大于1，股票要求的收益率就必须要高于市场总体收益率，如果小于1，那么要求收益率越低。就是高风险往往意味着高收益，但是这个理论被打破了，比如标准石油的贝塔值要比IBM小的多，但是却换来了更高的收益，这是为什么呢？有效市场理论的提出者尤金法玛就说，有两个因素比股票的贝塔值更重要，一个是公司的市值，另一个是股票的估值。

他们做了一个数据分析，把4000多只股票的收益表现按照市值划分，最后发现，市值最小的一组平均收益率最高，达到年化17%。市值第二小的一组，也获得了12.77%的超额收益。这说明小盘股能跑赢大盘股，但是小盘股也一直起伏不定。他并不能总保持这种优势，比如在30年后，小盘股率先复苏，但36年之后又开始大幅回撤，到1966年表现不错，但是66年之后又是暴跌。74年之后，迎来了大爆发。到1983年之间，小盘股获得了年化35%的回报。这几乎是大盘股收益率的2倍。但是如果把这9年时间剔除，只算其他的70多年的话，小盘股对大盘股并没有优势。

那么是什么让小盘股在74-83年表现如此优异呢，熟悉美国的都知道，主要是因为之前漂亮50被炒的太高了。以至于发生了大盘蓝筹的崩盘。

作者强调，小盘股历史收益率表现优于大盘股，但不意味着小盘股每年都会战胜大盘股。甚至每10年都不一定。只有当大盘股高估之后的十年，小盘股才会走出优势。

股票有两个分类，一个是价值型，一个是成长性，作者解释，价值型就是股价低于基本面，而成长型就是股价高于基本面。在80年代之前，价值型基本都是周期型，只有周期类个股才可能低于基本面价值。他们一般出现在石油，汽车，金融和公共事业当中。而成长型股票，通常指的是科技，消费品，医疗健康行业当中。他们的周期性相对较弱。

随后作者又对股息率做了个50几年周期的研究，他发现，股息率最高的一组公司，年化回报率最高达到12.58%，而股息率最低一组公司，年化回报只有8.79%。同期标普500指数的年化回报是10%。所以这个结论告诉我们，股息率高，应该是我们投资的一个重点参考因素。

大家不要小看年化2%，短期内好像是差不了多少，但是长期下来差别巨大，1957年你投资标普500指数1000美元，2012年末，你有20万美元，这是年化10%，而投资100只股息率最高的股票，你的年化收益达到12.58%，最后你的资产有67.8万美元，换句话说多这2%的收益，你的总收益翻3倍还多。这就是时间和复利的力量。

不选100家，选择10家可不可以呢？可以！在美国有一个著名的道指10股策略，就是每年末，从30家道琼斯公司中，选出股息率最高的10家，30选10，而且每年才调整一次，所以这个难度非常小，但他的收益却达到了12.63%，而如果用标普500，每年选出10家股息率最高的公司，收益率高达14.14%，所以我们也可以照葫芦画瓢，你也可以每年在全市场中选出股息率最高的10家公司。每年调整一次即可。这个策略在牛市的时候其实优势不大，甚至还有劣势跑不赢指数，但是一旦到市场下跌，他的优势就来了。比如在互联网泡沫破灭后，标普大跌30%，而道指10股策略跌幅不到10%，标普10股策略跌幅不到5%，主要原因就是，当市场信心崩溃的时候，看得见摸得着的股息，将成为信心的最后一个抓手。在我们这也是成立的，当市场发生股灾，往往茅台，格力，银行这些高分红公司都会很快止跌。

除了股息率之外，作者还通过市盈率对市场做了一个分析，他发现市场最低市盈率组的投资回报是最高的，年化回报接近13%，而次低组也能达到12.34%，市盈率中等组回报跟指数差不多，高市盈率组和最高市盈率组的表现都不如指数。

市盈率之后是市净率估值，市净率也从低到高做了排序，而且还通过坐标进行了5组分档，分别是小盘股，到大盘股，结果数据表明，市净率最低的小盘股过去50多年的表现最好，年化回报达到17.73%，市净率最高的小盘股表现最差，年化回报只有4.7%，如果剔除掉小盘股涨幅最为生猛的1975-1983年，结果也是如此，市净率最小的小盘股，年化回报达到13.83%，市净率最大的小盘股，年化回报只有0.56%基本不赚钱了。这个结果告诉我们，市净率还是越低越好，如果控制不住市净率，那么千万不能再买小盘股。高位接盘小盘股，后果更加致命。

作者还强调一点，那就是IPO导致的炒新股，让一些小盘股价格飙升，虽然有过很多神话，比如沃尔玛1970年上市带来了1380倍回报，家得宝和英特尔，思科这些公司的平均年化回报超过了27%，但是这只是个别案例，他们分析了8600多家公司后发现，有80%的IPO之后的收益率不及平均水平。所以这个结论告诉我们，除非在熊市里，否则尽量别碰那些新股。还是要以价值为尺度。特别注意的是，在特大牛市里，千万不要被IPO给套牢了。IPO上市的业绩，通常被过度美化，所以很难计算清楚他们的价值。往往被炒高后都会有一个漫长的回归过程。

作者还发现了一个现象，那就是流动性对投资有影响，用在股票上就是换手率，换手率最低的四分之一股票的收益率，是换手率最高的四分之一股票组合的2倍，能够达到年化14.74%的收益率，进一步研究发现，叠加市值因子，会产生更加明显的效果，比如小盘股中换手率最低的四分之一股票组合，年化复合增长率达到15.64%，小盘股中换手率最高的四分之一股票的组合，只有1.11%。也就是基本不怎么涨。