第一章 相对估值法——可比交易法
第一小节 可比交易的查询
1.百度：某某行业相关的重大资产重组/并购重组——上市公司重大资产重组报告书/投资重组披露——核心财务指标、PE、估值
2.交易定价的公允性部分——找到其他家，对于极大极小特殊的要寻找原因，学会排除
3.二郎神（需要账号）
第二小节 估值指标的选择
1.选PE、PS、PB
2.算PE选2017还是2018数据？最好选当年的预期净利润。如果是当年估值/前一年的净利润（扣除非归母净利润），那么其他参照的案例也得这么做。直接获得的PE指标也自己算一下，避免口径不一致
第三小节 核心指标的“正常化”及估值区间的锁定
1.非经常性损益：不能体现公司实际经营能力或影响可比性。
当年是否存在重大存货固定资产减值、商誉减值、出售固定资产实现大幅盈利
2.分布离散建议用中位数。出现极大极小是因为标的不可比，还是因为存在财务异常，是否需要正常化
分布集中建议用平均数。
第二章 相对估值法——可比公司法
1.查询渠道：招股说明书（竞争对手）、百度搜索、券商研究报告、可比交易等
2.并购估值=标的公司净利润*可比公司平均PE*流动性溢价*控股权溢价
存在控股权溢价（大于1，如选1.4）、流动性溢价（小于1，如选0.7），指标拍脑袋，不鼓励选取这个方法
第三章 DCF估值模型的搭建
1.【可比交易法】excel列出：宣布日期、买方公司、标的公司、标的业务概览、交易规模、收购比例（最好是有达到控股权的比例）、标的股权价值、标的营业收入（注意与计算PE/PS一致性）、PS（手算）、EBITDA、EV/EBITDA、净利润、PE（手算）
=>平均数、中位数
2.【可比公司法】excel列出：公司名称、总部所在地、公司主营业务、市值、EBITDA倍数、PE倍数、PS
=>平均数、中位数——>扣除流动性、控制性溢价
第四章 估值区间的锁定
1.如何预测【营业收入】
收入——细分产品类别，不同增长特点成熟/成长/衰退，分开预测
成熟型产品分析：拆分成 【销售量】拆分成线上/线下渠道；东部/西部；国内国外-->销售增长率；【销售价】预测销售价格增长和CPI增长幅度一直，大约每年2.5%，还是三年调一次价-->销售收入=销售量*销售价
成长型产品分析：从未来市场规模、市场占比求得预期收入规模，倒推每年增长率从而可达到预期目标
2.【税金及附加】：规模小，增长规模和历史规模等比例增长
3.如何预测【营业成本】
拆细，根据产品不同性质确定不同时间段的毛利率。比如现在8%，市场不断成熟，未来五年下降到6%。根据公式“毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入”倒推，【营业成本=（1-毛利率）*营业收入】
综合毛利率=总成本/总收入
4.如何预测【管理、销售费用】
拆细管理费用的构成
薪酬支出假设，访谈人员招聘计划；销售人员分为总部和网点，匹配战略规划，销售人员有基本工资+提成。个人提成=总收入*提成比例（比如1%）/销售人员数
5.【日常管理运营开支】假设为营收的一定比例，如2%
6.【研发性投入】灵活预测
7.如何预测【固定资产折旧】
生产型固定资产：计入成本
管理型固定资产：计入管理费用
销售性固定资产：计入销售费用
当期折旧=期初*年折旧率+新增*按投入月折旧率
第二年期初=第一年期末=第一年期初固定资产规模+新增-当期折旧
8.财务费用决定于负债的规模
资金需求量加大：①加大采购，加大款项支付；②销售体现为应收账款，没办法转换为现金；③放在账上不能动的营运资金增加；④固定资产新增投资
应收账款周转率=营收/（期初+期末应收账款）/2。计算结果为4代表三个月左右
当期期末=第二年期初
应收账款边际增长=期末-期初
存货周转率=营业成本/（期初+期末存货）/2
【经营性活动现金流入=营业收入-应收账款边际增长】
应付账款周转率：拖多久给别人付款
【经营性活动现金流出=对外采购总成本-生产性固定资产折旧+管理人员薪酬支出+日常管理运营开支+其他研发性项目投入+销售人员薪酬支出+日常性支出-边际应付账款增长+存货边际增长】
【经营性活动现金流净额=流入-流出】
【资本性支出】主要是固定资产的投资=生产型固定资产+管理型固定资产+销售型固定资产
【营运资金】放在账上，不能动。假设为营业收入的*5%，当年期末=第二年期初
【资金缺口】=经营性活动产生现金流量净额-营运资金边际增长-资本性支出
资金缺口的弥补：①新增的权益；②发债，银行债务
假设债务都是滚动存续的
【财务费用】=（期初+期末债务规模）/2*平均债务利息
税前利润=营业收入-税金及附加-营业成本-三费
【FCFF公司自由现金流用于推算企业价值】
FCFF=(1-税率t 25%)*息税前利润+折旧-资本性支出（CAPX）-净营运资金(NWC)
=EBITDA-T-CAPX-NWC
息税前利润（EBIT）=财务费用+税前利润
折旧=生产型+管理型+销售型当期折旧
资本性支出=生产型+管理型+销售型新增透气
净营运资金=营运资金边际增长
假设永续增长了率2%
所有未来现金流堆到2027年=2016年FCFF*（1+永续增长率2%）/（wacc12%-永续增长率2%）
贴现因子=1/（1+wacc12%）^n
贴现现金流=贴现因子*现金流
将所有的贴现现金流加在一起，就是企业的价值
因为wacc和永续增长率多是拍脑袋来的，所以需要敏感性分析
【敏感性分析】
数据-模拟分析-模拟运算表
FCFE=FCFF-利息支出
权益价值=全部贴现
企业价值=权益价值+有息负债规模
