蔚然星空 4月26日
上周读的《原则》，尝试挖掘一下投资大师Ray Dalio的思想，这周决定继续读他的另外一本更负盛名的《债务危机》（A Template For Understanding Big Debt Crises）。
一来，是觉得《原则》更试图阐述一些人生哲学，而真正帮助Dalio获取巨额财富的是他的专长，对宏观经济特别是债务危机的把控能力。二来，非常好奇，自08年次债危机以来，美股和中国房产牛气冲天，都说要崩盘，12年过去了，人们的幻觉会在新冠疫情的肆虐下变成现实么？
全书分三部分，第一部分讲理论框架(1/7篇幅)，第二部分是三个重要案例(2/3篇幅)，第三部分48个自动案例(1/4篇幅)：
The Archetypal Big Debt Cycle（通缩/通胀）
Three Detailed Case Studies（德国1918-美国1930-美国2008）
Compendium of 48 Cases（自动文摘）
1.为什么会发生债务危机？
简单来说，借债本来是有益于经济的发展，但由于人性的贪婪，借债过多又下不了决心刮骨疗伤，反而借新债补旧债，让债务的雪球越滚越大，直到压垮骆驼的最后一根的稻草的出现，从而引发债务危机。
当然，实际的情况又复杂的多。比如有些经济体的增长严重依赖借债和固定资产投资，房地产和基础设施建设，这些经济体尤其会受到大规模周期性波动的影响。因为长期资产的建设不可持续，对住房的需求总有到头的一天，所以边际效应会越来越少，在建设期能带动经济增长，但是建设之后，并不产生效益，债务也就无力偿还。
债务危机的风险也许并不来自于债务本身，而是来自于两方面：
是决策者的知识和水平，作者发现只要债务是以一国货币计价，决策者可以把债务分摊到以后的若干年来解决，有时候非民主国家没有权利制衡可能更有优势（有具体案例么？）。
是找谁来承担损失，比如楼市泡沫，房价暴跌则相当于接盘侠承担损失，如果通过货币贬值来解决，则相当于全民买单，借贷者获利。
2.债务危机周期？
通缩性债务周期，如美国2008次贷危机，一般分为：早期，泡沫，顶部，萧条，去杠杆，推绳子和正常化7个阶段。那么当前世界很可能正处于顶部，或者已经步入萧条阶段。
在萧条阶段，在利率降无可降之后，债务问题就会出现雪崩。如果债务是以本币计价的，央行就会出来充当最后贷款人，要多少钱就印多少钱，如此银行就不会倒闭，也不会发生挤兑，银行稳住了，信心逐渐就回来了。但问题是负债的富人得利。
应对萧条，政府一般有四类工具，1.是财政紧缩，消减财政开支，2.印钞止血和刺激经济，多赚钱还债，3.债务违约和重组，就是尽可能把债务延期，或者换个方式还债，4.财富的再分配，比如给穷人发钱。
那么有没有办法和谐去杠杆呢？比如中国最近的房地产调控策略。就是让收入增长快于债务增长，举个例子房价涨幅每年5%，而大家的收入每年涨幅是7%，那么高房价就能够被时间一点一点的化解。
推绳子，其实就是量化宽松，也就是印钞票购买金融资产，这不是印钱还债，而是印钱推升资产价格，让大家自觉自愿的把压箱底的钱都拿出来，支持实体经济发展。有点凯恩斯主义的味道，最终还是通过晒钱的方式，让全民承担损失。
3. 2020新冠引发债务危机的思考？
根据“痛苦+反思=进步”的原则，最近其实也听到很多对新冠的一些另辟蹊径的思考。比如黄峥致股东的信中，提到疫情会催生新的物种，现在正是世界萌发新生，重新构建的时候。
作为宏观经济大师的Dalio最近也是频繁发声，高呼美国经济很可能已经步入萧条，根据千百年的pattern，财富要在全球重新分配。他解释道，自1945确立的以美国主导的布雷顿森林体系可能要重构了。
近千年来，人类主要靠四件事情驱动着生活：1.生产力；2.短期债务周期8~10年；3.长周期债务周期50-75年，产生新的货币和信用；4.政治，内部解决贫富差距和价值观，外部解决国家之间的矛盾，如新兴大国带来的挑战。
这次疫情，会造成20万亿美元损失，比2008严重，中小企业影响很大，而政策空间很小，利率空间很小；很可能与1929-1932的经济大萧条类似，当时经济下滑10%，失业率>10%，政府同样通过零利率，大量印钱等方式进行应对。
虽然萧条是个非常极端的判断，但Dalio认为，人类具有伟大的创造力和适应力,一定会找到解决方案。不过，人类虽然创造力很强，但大脑有存储限制，因此需要机器算法辅助；要想成功需要把问题分解到本质，找到因果关系。单纯应用机器学习是不行的，机器只是辅助思考；他的好处在于，可以让电脑处理大量数据分析，或者执行既定指令来加强纪律；比如，现在的经济情况可能就找不到合理的样本，比较接近的是到1930年找样本。
萧条期间什么行业和组织发展好？这分两种：一种是稳定发展不受影响的柴米酱醋盐行业，如Cambell Soup；第二种，创新者如Musk这样的人，没有财务报表问题和过高杠杆，在危机中不受影响的成长型大企业；此外，一定会有新的玩家出现。
在美国，被动投资占大多数，比如401K怎么办；Dalio建议：个人投资需要分散风险，投资和拿奥运金牌一样难，近期表现不好的资产就需要抛弃。世界财富总量基本是稳定不变的，财富更多是在不同行业和国家中此消彼长，因此需要分散投资。持有现金是不安全的，几乎每年-2%的收益。经济萧条期间，也可以持有一些黄金。
更多的思路，关注他的linkedin主页和书籍，另外保持谦逊，不要急着回报。想起来昨天看一个B站美股投资的视频，三年涨幅5%的收益为15.7%大于前二年涨50%，最后一年跌50%的收益率12.5%，并且波动过大的话容易破产。
最后，谈到如何改良资本主义和逆全球化的问题。Dalio是个全球主义者，希望和全球最聪明的人一起工作，但现实很残酷，至今没有世界法律；历史告诉我们，不同民族的人会被树立为敌人；资本主义为资本服务，为控制这个体系的人服务，在逐步加大贫富差距。前40%的人教育费用是后60%的人的5倍。他个人已经开始通过慈善机构对贫困学生进行资助，但他认为这还远远不够，需要政府开始重视，两党一起来解决教育的不平等问题。
参考资料：
http://reading.geek-docs.com/books/big-debt-crises
https://www.bilibili.com/video/BV1Ki4y1t7Nm/?spm_id_from=trigger_reload
https://www.linkedin.com/in/raydalio/
