写了三个版本的读书笔记，从简练到详细。

第一个版本：请投资费用低的被动型指数基金。

......是不是很无奈，没错，就只有这一句～

第二个版本：

资本市场为投资者们提供了三种能获得投资收益的工具：资产配置、择时交易和证券选择。

资产配置：资产配置的决策在决定投资结果上起着主导作用。根据研究，在投资收益的变动中，大约90％是源于资产配置，只有大约10％是由证券选择和择时交易所确定的。一项对机构投资者业绩的重要研究表明：100％的投资收益都是来自资产配置，认为证券选择和择时交易的作用微不足道。所以，谨慎的投资者会密切关注目标资产类别的确定。

基本投资准则:第一，长期投资者在构建投资组合时应明显偏重股票。第二，谨慎的投资者应构造一个非常多样化的投资组合。第三，理智的投资者在构造投资组合时应考虑税负方面的因素。这三个准则，即股票型（偏重股票）、多样化（多元化）和对税负敏感

偏重股票：带来财富

多元化：提高收益，降低风险

对税负敏感：避税为了降低成本

择时交易：对机构投资者，择时交易贡献不大。对个人，如果择时，往往产生负面影响

证券选择：对投资收益的作用较小。因为已经通过多元化来分散风险了。多元化后其收益基本上由市场决定。

※ 如果不考虑交易费用，积极管理似乎就是一场零和游戏，即胜者的收益恰好抵消了败者的亏损。（如果你赚取了超额收益，你赚的也是别人赔的钱。市场整体是平衡的，期间产生的各种费用，都让盈利性投资机构赚了）

总结：对个投资者而言，正确的投资策略是投资一家“恰当多元化、股票为主、被动管理的非营利机构”。

第三个版本：

第一部分： 资产配置

各种核心资产类别有很多共同的重要性质：第一，核心资产类别赋予一个投资组合基本的、重要的、不同于其他投资组合的特性。第二，核心资产主要依靠市场带来收益，而不是依靠对投资组合的主动管理。第三，核心投资产生于广阔、深厚、有投资价值的市场之中。

收益来自：股票，债券和房地产

股票：长期配置首选。同等收益选低风险，同等风险选高收益。风险与收益匹配

债券:国债的信用风险低抗通缩，政府债券能使投资组合保值。债券赋予投资组合最大程度多元化（意料之外的通货膨胀使债券贬值股票升值，意料之外的通货紧缩使债券升值股票贬值）TIPS抗通胀无违约风险。

国外发达国家股票：多元化，抗单一国家系统性风险，外汇风险未必对收益有影响

国外新兴市场的股票：面临高风险所以有可能获得收益补偿

房地产：赚租金，供需失衡赚价差

作者建议的资产配置：

非核心资产（非核心原因：不满足各种核心资产类别共同的重要性质那三条）如下：

国内公司债券（流动性比国债差，长期投资者可以获得差流动性带来的更高收益）

垃圾债券（信用风险大，流动性更差，回购条款价值大，，买它不如购买股票，因为，当基本面好时，股票涨得更多；当基本面恶化时，债券跌的不比股票少）

免税债券 （问题点：信用风险，交易成本，二级市场透明度较差，被华尔街操纵的可能性大，税率变化的影响。总之它的收益和公司债的税后收益相比并无明显优势。期限较短的免税货币市场基金值得投资）

资产担保证券（我觉得这个是国内所说的“资产支持证券”呀，高度复杂的财务结构，难以估计的期权性风险）

外国债券（同国内公司债券 加上外汇风险 但多了外汇风险也带不来多的风险收益）

对冲基金（太复杂，依赖基金经理投资水平，高投资水平的人很少）

杠杆收购（大量的管理费用（通常占投入资金的1.5％至2.5％）高额的利润分红（通常达20％））

风险资本（是国内所说的风险投资吧？并未因创业冒着巨大风险而有风险补偿，收益未必比股票好）

非核心资产类别为投资者提供了大量的投资选择，它们虽然表面上很吸引人，但最终的业绩都很糟糕。投资者需要非凡的自信才能做到不理会那些被大肆炒作的非核心投资产品，而是选择那些宣传不多却效率很高的核心投资产品。

第二部分 择时交易

追逐业绩：投资环境煽动投资者买热点却没提合理配置的事情。

追逐业绩将会给投资者带来灾难性的后果

理性的投资者不会追随潮流，而是以严肃的态度独立行事。开始时，认真制订合理的投资组合目标，接着严格遵循选定的投资组合。忠诚于资产配置目标要求投资者经常买进已经过时的并卖掉正在流行的投资产品，这就要求投资者做出异于主流的相反举动。

再平衡是指采取行动以保证当前投资组合的特点能尽量与投资组合资产配置目标的可行性相匹配。

①在投资组合的管理过程中，根据长期政策目标进行再平衡发挥着关键作用。当市场出现过度波动时，再平衡能够提高投资组合的收益。

②理性的投资者也应该密切关注再平衡交易所带来的税收后果。

③再平衡迫使投资者采取与大众相反的行动。当某一资产类别的业绩相对较差时，再平衡要求对它进行补偿性买入。而当某一资产类别的业绩相对较好时，再平衡则要求对它进行补偿性卖出。反向行为是绝大多数成功投资策略的核心所在

④在严峻的市场压力下，再平衡表现为果断的异常行动。股市崩溃要求投资者在看空情绪浓厚的环境下大量买进，股市泡沫则要求投资者在弥漫着看涨情绪的环境下大量卖出。在特别的市场条件下，进行再平衡的投资者必须表现出非同寻常的决心和毅力。

⑤再平衡的目的并不是收益最大化

第三部分 证券选择

个人投资者没时间没资源对有价证券进行成功地主动管理（主动管理为了获取超额收益），所以就想通过基金让机构帮他获取超额收益，但主动管理的基金一直没能获取超过市场平均水平的收益。连专业的金融机构都不能获取超越市场的收益更何况个人投资者。

积极管理是一场零和游戏，即胜者的收益恰好抵消了败者的亏损。（如果你赚取了超额收益，你赚的也是别人赔的钱。市场整体是平衡的，期间产生的各种费用，都让盈利性投资机构赚了）

共同基金失败的明显原因：各种费用（申购费管理费分销费激励费交易费），换手（交易成本税收）

共同基金失败的深层原因：一，花钱才能参与（基金公司证券公司勾结）二，定价博弈（现在情况有所缓解但分销商手段依然存在）三，软性费用（不易察觉又复杂，给基金公司回扣）

如果还是想投资采取主动管理的基金，需要：一，找痴迷于投资的投资经理。二，数额巨大的联合投资（契约作用小，经济激励诱惑大）三，最好的是心怀不凡抱负的经理（承诺，明确的策略，注重长期，投资组合集中化，稳定的客户基础，合理的费用协议，大量的联合投资，限制资产管理规模，与基金持有者沟通）

交易所交易基金（Exchange-traded funds，也可译为“交易型开放式指数基金”）是一种可以像公司股票一样进行交易，并进行指数化投资的开放式共同基金。

ETF优点：多元化，低成本，被动投资，可以避免主动投资的诸多问题。具有费用较低、市场效率较高，市场深度足够，主流的ETF流动性很好，省税。

ETF弊端;需要与经纪业周旋。经纪人牺牲投资者的利益来中饱私囊的方式有四种：对交易收取高额费用，不认真为交易不频繁的投资者执行交易，对账户维护收取费用和鼓励频繁交易。

后记及其他

盈利性共同基金失败原因：机构为了自己的利益牺牲了投资者的收益

个人投资者唯一的理性对策就是避开盈利性的投资管理公司，并将主动管理这个危险的诱惑拒之门外。

可选择的共同基金业就所剩无几了。可选择的非盈利的公司：先锋集团和美国教师保险及年金协会（TIAA-CREF）

盈利性共同基金失败的其他原因：个人投资者投资的专业技能和信息获取方面比较差，监管者的不作为。

某时间段的实际投资净收益(亏损)率=该段时间的投资净收益(亏损)额/该段时间投资者投入（撤出），然而共同基金管理人公布的数据由于有一些假设而且截取的时间段不同，并不能计算出完全实际的情况。